城投非标风险承压，接续难度识别重庆啤酒疫苗至关重要

12月20日讯跟着监管方针下城投非标接续难度较大，城投再融资危险承压。归纳各途径计算，本年以来，城投非标违约危险事情频次进一步进步，强监管态势下非标有关流动性危险仍有加剧。

从本年各省非标违约体现来看，部分省份违约数量较多。业内人士表明，投资者需辨认城投非标的接续难度，从而防控城投违约危险。

2023年城投非标违约危险事情频次进一步进步

城投的非标融资是指城投途径经过银行间商场、交易所商场之外的方法取得的融资。自2018年上半年城投首支非标违约以来，非标负面舆情的事例愈演愈烈。

2023年以来，非标信誉事情的数量及规划比较从前同期明显增加，城投融资出现继续分解态势，城投尾部危险继续产生，其间非标是城投危险的首要类型。

据华泰固收团队计算，2023年城投非标违约危险事情频次进一步进步，其间1-11月，城投非标违约事情数量比较2022年明显进步，共产生116起，创前史新高，首要会集在山东、贵州等区域。新增非标逾期事例中，绝大部分产生于山东省，金额达2.97亿元，其次在贵州省，金额2.10亿元；此外云南5个，河南5个，湖北3个，辽宁、陕西、四川各有2个，广西有1个途径触及非标违约事情。

地级市方面，据天风固收计算，本年以来，山东青岛市、山东聊城市、贵州遵义市、贵州黔南州、贵州六盘水市、云南昆明市、陕西西安市等地非标危险事情频发，首要为区县级城投途径。

天风固收以为，尽管跟着下半年一揽子化债方案的落地，短期内尽管必定程度平缓非标违约危险，但长时刻来看，对非标的强监管态势没有改动，非标有关流动性危险仍有加剧。

图：2023年以来城投非标危险事情的规划及数量

数据来历：天风固收，收拾 部分省份高票息城投债仍较多

到2023年12月15日，城投债总规划共16.1万亿元，收益率在3.5%以下的占比超越7成，高息的城投债财物现已难寻。不过，山东作为发债大省，仍有四成左右债券收益率在3.5%以上，而且这一体量挨近6000亿元，居全国各省首位。山东高收益的城投债规划和占比较大，一方面为商场投资者供给了较好的高票息发掘时机，但另一方面也反映出商场仍然存有必定顾忌。

此外，因为非标违约和融资监管趋严，山东一些途径再融资受限，需求经过发行高本钱、短期限的定融产品来完成债款的滚续，这进一步加剧了债款担负。依据政信产品销售网站不完全计算，2023年以来山东发行的城投定融产品数量超越200个，其间济宁市等地发行较多，济宁发行数量超越30个。

不过在中央文件精力的指引下，山东省本年以来对债款危险的注重程度有所提高，并出台辅导定见细化债款危险管控办法。比方，潍坊市城投加权发行利率较高点下行130bp，该区域内的沿海经开区信誉利差也较高点下降超400bp，非标违约危险有所改进。

国泰君安固收团队以为，金消融债布景下，城投非标财物的化债方案更可能是“一 事一议”。关于非标债款人而言，全口径的现金流(利息和本金的现金流)能够掩盖本金投入并有高于揭露债的收益率应该是能够承受的。对途径公司而言，在金消融债布景下，期望尽可能压降存量规划，以时刻换空间。

投资者辨认非标接续难度尤为重要

非标作为城投各融资途径中压力最大，也最为亟需改进的一环，辨认非标危险关于城投危险防控作业含义严重。

依照华泰固收的收拾，城投非标分为信贷形式、租借形式、理财直融形式、北金所债款融资方案形式和明股实债形式等五种首要形式，不同非标形式接续难度纷歧。其间信任方案、租借形式接续难度相对较大，产生违约事情的概率相对偏大，辨认此类非标危险尤为重要，能够从归纳非标占比、非标类型、调整后债款率等三个维度去判别。

图：城投非标的五种首要形式

数据来历：华泰固收，收拾 此外，业内人士表明，融资形式、融资本钱以及融资期限相同是辨认非标危险的关键因素。假如融资形式为如“银-信”等银行信贷形式或许“期货资管”为代表的私募资管方案，非标违约危险会比较高，别的，假如融资本钱过高或融资期限越短，非标违约的危险相同较高。